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勿轻信“报喜不报忧”的财经媒体

  在股票市场上,活跃于主流媒体的股票分析师一直不遗余力地“帮助”人们研判经济形势。然而他们的分析似乎并不十分可靠。无论是在美国华尔街,还是在伦敦金融城,抑或是在中国如火如荼的A股市场,媒体永远传播着“牛市言论”。

  他们试图让公众相信,市场要么仍在牛市中,要么已至熊市末期,除此之外再无其他可能。因此,大家总是有机会顺应上涨趋势赚钱,而且有机会捞取一大堆廉价“抄底”的筹码。总之,市场永远向好,任何时候买进投资机构抛售的东西都是对的。

  这份乐观不难理解,因为所有的广告都只会做正面宣传。媒体有时也会“善意”提醒投资者要“注意风险”,但是这就如同烟盒上写着“吸烟有害健康”一样,不过是流于形式。无论是纸质传媒、门户网站还是电视广播,推销股票注定是促销行为,并非发自帮助公众赚钱的善心。希望公众买进股票的,是付钱给媒体的上市公司,以及那些随时准备套现的董事和大股东。

  有人说股市是经济的晴雨表,经济状况的好坏可以从股市中提前反映出来。但事实并非如此。股市的表现相对经济基本面不仅不会超前,而且经常严重滞后。

  例如美国次贷危机于2007年7月集中爆发,在此之前早有诸多迹象预示危机即将来临,如工厂订单减少,期权与期货价格上涨,次级按揭贷款(无需收入证明,低首付甚至零首付,而且在头三年里可以享受优惠利率)数额在2006年就已突破6000亿美元,占按揭贷款市场总额的20%。

  可是财经媒体对此却视而不见,继续鼓吹“房市没有泡沫”。即使有少数分析师敲响警钟,他们的言论也不会引起重视,要么在一片唱多之声中被埋没,要么被公开嘲笑为无知。美国道琼斯工业指数见顶的时间为2007年10月,也就是说,在次贷危机集中引爆之后的三个月里,美国股市仍在一路高奏凯歌。“晴雨表”之所以失灵,与主流媒体“报喜不报忧”的习惯关联紧密。

  在股市下跌的过程中,媒体们更没闲着。从2007年10月到2009年3月,道指从14000点跌落至6400点,在此期间《纽约时报》和CNBC电视台几乎天天号召投资者抄底,号称这是年轻人一生难求的买入良机。顺带一提,华尔街一直广泛宣传年轻人应多买股票,老年人多买债券,甚至为此特别编制了一套范式:

  用100减去你年龄的差作为投资股票的百分比,剩下的用于投资债券。比方说你今年20岁,那么股票应占你总投资额的80%,债券为20%。到了70岁,你的股票投资应占30%,债券占70%。

  所以长期以来,美国公众的头脑始终被灌输着这样一个概念:“债券无风险,股市只有短期风险,没有长期风险。”年轻人对抗短期风险的能力大,所以应买入收益率较高的股票,多多益善。那么年长者呢?财经媒体难道会奉劝他们卖出股票吗?当然不会​‍‌‍​‍‌‍‌‍​‍​‍‌‍​‍‌‍​‍​‍‌‍​‍‌​‍​‍​‍‌‍​‍​‍​‍‌‍‌‍‌‍‌‍​‍‌‍​‍​​‍​‍​‍​‍​‍​‍​‍‌‍​‍‌‍​‍‌‍‌‍‌‍​。其理由是,如果您爱自己的子女,并打算为他们留下更多的财富,就应该抓紧机会抄底。

  于是,男女老少都在媒体的鼓噪下买入。不过在另一方,有人却在悄悄卖出。2010年,正当资本市场为美联储的第二轮量化宽松政策欢呼不已的时候,用于追踪“内部人士股票交易”的Vickers指数却呈现出空前异常。

  分析师阿兰·纽曼(Alan Newman)在研究了纳斯达克指数的前十大成分股(苹果、谷歌、亚马逊等)、HOLDRS零售指数基金(GAP, TARGET, COSTCO等)和半导体行业几大龙头企业(Altera, Broadcom, Sandisk等)内部人士的交易记录后发现,这些公司的高管在6个月内共计抛售了1.2亿美元股票,而与此同时,买入数额仅3.8万美元。内部人士的卖出和买入之比(Sell-to-buy ratio)竟高达3177:1!

  这是阿兰在其职业生涯中从未见过的状况。“很明显,高管比公众更加了解公司内部的真实情况,他们认为此时此刻持有现金比持有股票更明智。”阿兰称。

  股市虽频创反弹新高,但企业高管的抛售冲动与公众强烈的买入情绪形成鲜明对比。一年之后,果不其然,美股结束反弹,重拾跌势。上市公司与主流媒体之间那讳莫如深的关系,从另一个角度也可见一斑。